百润股份做得怎么样?

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撰写|贾晨雨 编辑|LZ

百润股份上市已有11年,营业收入从2011年1.18亿元增长到2020年19.27亿元,年复合增长率为36.39%,净利润0.46亿元增长到5.36亿元,年复合增长率为31.37%。百润股份在中国非即饮预调酒行业中处于绝对的寡头地位,旗下知名“RIO(锐澳)”产品占有率达80%以上。2020年企业负债率为17.2%,属于轻资产企业。

总资产和总负债:重新收回子公司巴克斯酒业,助力企业规模腾飞

上市之前将经营不善的子公司巴克斯酒业通过股权转让的方式,以100元的价格转让给刘晓东等17 位自然人股东,就此巴克斯酒业彻底“剥离”出上市企业百润股份。

上市初期的四年里(2011-2014),百润股份业务经营状况一般,只经营香精业务,没有酒业务,体现为总资产和总负债规模比较小,增长缓慢。转折点是预调鸡尾酒行业在2013年迎来爆发,随后百润股份于2015年正式完成以发行股份的方式用56.63亿元价格收购巴克斯酒业100%的股权,使得总资产和总负债开始大幅增加,截止到2020年总资产和总负债分别达到38.87亿元和6.69亿元。


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2011年至2014年,负债率在2%左右,主营香精业务无明显扩张意向,基本没有债务风险;2015年收购完成巴克斯酒业向银行进行了4亿元短期借款,导致负债增速高于资产,使负债率提升显著,达到了45.24%;2017年偿还3.6亿元短期借款,负债率降至23.17%后一直处于小幅下降态势,2020年负债率为17.2%。低负债率说明资金充足,企业财务成本较低,经营较稳健和财务风险较小。

营收和净利:前期业绩平平,调整鸡尾酒后脱胎换骨

2011年-2014年,香精业务时期业绩平平,这段时期的年复合增长率不足10%。2015年收购巴克斯酒业后,营业收入23.51亿元,预调鸡尾酒贡献了22.13亿元,占营业收入94.13%,并且该业务较去年增长125.35%,自此业绩增长驶入快车道。


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营业收入2015暴涨和2016年大幅下跌特殊原因分析:2015年营业收入暴涨的主要因素是收购了巴克斯酒业,收入主要贡献来自一、二季度,四季度还出现了亏损。

由于前两个季度赚的盆满钵满,导致经销商非理性备货逐步形成渠道库存积压,在消化经销商库存过程中,企业端产品出货量显著低于终端产品销量,造成主营业务收入降幅较大。

其次随着RIO(锐澳)牌预调鸡尾酒知名度迅速提升和销售规模快速增长,出现众多“眼红”侵权厂家和产品,仿制外观极其相似的劣质产品,通过各种渠道低价倾销,对企业营业收入造成影响。

最后百润股份加大了对广告费和销售团队建设的投入,2015年销售费用9.22亿元,同比增长150.05%,但企业想要市场扩张的种种措施与经济大萧条相悖,投入换不回回报,这是造成四季度净利润为负的主要原因。


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2016年营业收入大幅下跌主要是受2015年问题影响,收入从23.51亿元骤减至9.25亿元,同比下降60.64%,甚至2016年全年亏损,净利润从盈利5亿元到亏损1.47亿元。不过企业也积极做出了调整。

首先从销售费用方面将销售人员从3231人辞退到1090人,广告费从2015年投入3.3亿元缩减到2.47亿元,销售费用较2015年下降1.81亿元。其次对“山寨”诉讼维权。最后巴克斯酒业针对渠道库存问题进行主动调整,减少公司端出货量,促进终端销售,减少渠道库存。

通过积极调整,2017年扭亏为盈,收入增长到11.92亿元,同比增长26.64%,2018年-2020年,随着企业经营得当以及经济复苏,企业进入快速增长阶段,营业收入从2017年的11.72元亿增长到19.27亿元;净利润从1.83亿元增长到5.35亿元,2018年净利润下降的原因是实施股票激励计划,如果将其剔除将实现经营性净利润同比增长47.11%。

另外由于2016年业绩承诺未完成,2017年业绩对赌宣告失败,补偿方案是将应补偿股份以1元价格进行回购并予以注销,企业总股本由931100000股减至700304840股,注册资本由931100000元减至700304840元。

净资产收益率与营收成正比,危机过后股东回报可观

2011年至2014年,在从事香精业务时,净资产收益率仅10%左右,处在较低的水平。2016年至2017年,受业绩影响起伏较大,这两年分别出现自上市以来的峰值46.22%和谷值-15.93%。

2018年至2020年,业绩逐渐好转,股东回报也呈走高趋势,2020年净资产收益率来到23.82%,说明企业获利能力提升到较高水平,对股东投资回报也较高。


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净资产收益率提升除了营收的增长还叠加期间费用削减。期间费用率从上市到2020年呈现出“山峰”的形状,2016年的峰值达到97.1%,但随着裁员和削减广告费投入,公司销售费用从2016年7.41亿元下降到2020年4.28亿元,下降73.13%,降费策略成效显著。


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2020年财务记录

百润股份2020年收入19.27亿元,同比增长31.2%;净利润5.35亿元,同比增长78.37%;资产负债率17.2%;固定资产占总资产28.94%。

▶ 2020年主营预调鸡尾酒(含气泡水)占营业收入88.86%

百润股份主营业务为预调鸡尾酒,业务构成中88.86%的收入来自于预调鸡尾酒(含气泡水);10.30%的收入来自于食用香精;0.84%的收入来自于其他业务,各业务构成所占营业收入份额与2019年差距甚微。


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▶ 2020年现金流量净额增长36.36%,现金流情况良好

与2019年相比,经营活动产生的现金流量净额为7.23亿元,同比增长36.36%,增长主要是主营业务收入增长、应收账款回款增加、销售预收款增加综合所致。


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投资活动产生的现金流量净额为负3.85亿元,增长5.12%,基本无变化主要还是2019年巴克斯酒业(佛山)公司募投项目和巴克斯酒业(成都)公司伏特加项目投入所致。

筹资活动产生的现金流量净额由负转正到6.76亿元,主要是通过非公开发行股票募集资金和利润分配所致;现金及现金等价物净增加额由负转正至10.14亿元,反映出企业账上现金水平提升,现金余额由2020年起初的4.86亿元增长到期末的15亿元,增长208.64%。百润股份的现金流情况良好。

▶ 2020年研发投入0.64亿元占营业收入3.31%

研发投入0.64亿元,同比增长0.14%;研发人员119人,较去年增加17人。


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直接融资72.42亿元借款20.11亿元,分红8次14.66亿元

百润股份通过直接融资采用首发、定向增发的方式共募集到72.42亿元;间接融资(按筹资现金流入)通过借款取得20.11亿元。


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上市11年累计分红8次,百润股份仅有2016年负盈利时未分红,到2020年累计实现净利润17.18亿元,累计分红14.66亿元,分红率85.33%。百润股份拿出80%以上利润进行分红,企业在分红方面对股东相当慷慨。

基本结论

百润股份从一家业绩平平公司转变为明星公司,在预调酒行业中占据绝对优势地位,在食品饮料类建立了坚实行业壁垒,其他企业想要进入预调酒领域并抢占百润股份市场份额难度极大,说明公司顺应市场,战略上选准赛道。

公司业务蒸蒸日上,现金充足财务健康,2020年营业收入19.27亿元,净利润5.36亿元,资产负债率控制在17.2%的低风险水平,拥有23.82%的可观净资产收益率,并且能进行14.66亿元的慷慨分红,反映出公司处于持续健康发展良性阶段,能给股东带来高回报。

随着年轻人消费观念升级,预调酒市场还有巨大提升空间,未来可期。

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来源:蓝筹企业评论(ID:bluechip808)